啤酒股投资分析高端化推进吨价提升 - 市场行情 - 酒水招商网js118.com.cn
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                      啤酒股投资分析高端化推进吨价提升
                      责任编辑蕾蕾  发布时间2019-3-8 10:44:34  文章来源佳酿网  作者佚名

                      核心观点

                      啤酒行业量稳价增结?#32929;?#32423;青啤吨价提升贡献业绩增量从趋势上看目前啤酒行业产销下滑趋势基本遏制未来行业量增空间有限价格提升对盈利至关重要青岛啤酒历史悠久蜚声中外品牌价值?#24576;z?#20135;品定位中高端吨价领跑行业从量价关系看09-14年间公司收入增长主要?#19978;?#37327;提升驱动而15年后价格提升成为驱动公司收入增长的主要动力从产品端看17年公司青岛主品牌产品?#25512;?#20182;产品收入占比约3:2预计在消费升级趋?#33889;n?#20844;司未来将主要发力青岛品牌重点突破高附加值中高端品类推动产品均价和收入提升从区域结构看公司在大本营山东地区优势明显18年提价助力收入毛利占比双升华北有望?#20013;?#25250;占竞品份额华东?#36203;?#28608;烈处亏损状态华南结构高端但受华润百威?#36203;?#24433;响份额略有丢失

                      19年成本压力基本可控吨价提升有望改善盈利在公司成本结构中玻瓶易拉罐麦芽合计占比约60%受需求稳健增长供给端产能不足影响19年玻瓶采购价涨幅预计维持中个?#30343;?由于上游铝产能相对过剩18年打包易拉罐价格下行今年有望保?#20540;?#20301;运行;受主产区澳大利亚干旱天气影响澳麦大幅减产但考虑到公司有一定储量?#37096;?#23547;求进口替代预计麦芽成本影响有限对各项成本加权后预计今年啤酒吨成本涨幅略超3%基本可控由于今年?#28304;?#22312;提价可能性提价后期渠道补助减少结构?#20013;?#25913;?#39057;仍?#22240;预计公司吨酒价仍有约3%-4%的提升空间盈利有望小幅改?#21860;?/p>

                      行业?#36203;?#26377;所缓和销售费用率略有回落由于公司中高端产品的生产集中在山东其占比提升将导致跨区域运输增加运费占比可能仍将提升随着?#36203;?#23567;幅缓和公司促销费占比有所?#38470;?9年是体育小年不太可能出现18年世界杯时期广宣费投放明显增加的情况广告费占比短期有望下行综合来看我们预计今年公司销售费用率将小幅回落助力盈利能力提升

                      财务预测与投资建议

                      我们预测公司2018-2020年每股收益分别为1.061.221.41元结合啤酒及其他酒类可比公司估值我们认为目前公司的合理估值水平为19年的36倍市盈?#21097;?#23545;应目标价为43.92元首次给予增?#21046;?#32423;

                      风险提示

                      销量增长不及预期吨价提升不及预期原料价格?#20013;?#19978;涨行业?#36203;?#21152;剧

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